預計人形機器人將會成為數萬億大賽道。人形機器人是AI有前景的落地方向之一，未來不僅能將人類從低J和G危行業中解放出來，提升人類生產力水平和工作效率，還可以在工業、商業、家庭、外太空探索等L域具有廣闊應用場景。根據馬斯克公開發言對量價的指引、麥肯錫相關咨詢報告以及我們自己的判斷，預計當人形機器人產業迭代成熟之后，所對應的年度市場規模會有數萬億元。

特斯拉人形機器人有望推動產業鏈成本下降，進而帶動需求爆發。按照馬斯克對Tesla Bot未來的量價指引，預計Tesla Bot會借鑒特斯拉電動車的生產、管理經驗，要求供應商具備批量、低價交付能力，同時將特斯拉電動車的FSD芯片和DOJO算法應用到人形機器人上，會讓機器人又便宜又好用，推動需求爆發。未來，機器人產業鏈零部件供應商的單價和利潤率預計都會呈現下行趨勢，但是以價換量，需求會J大爆發。

投資建議：過去，人形機器人參與者主要為波士頓動力、Ameca等沒有實現商業化量產的廠商，零部件主要為定制產品，參與的供應商較少。

現在，隨著特斯拉發布人形機器人量產展望，越來越多的零部件供應商以及整機企業將切入人形機器人L域。

建議關注兩類公司：①技術實力強、已有成功經驗，未來參與人形機器人市場的確定性非常G的標的；②具有同源技術產品的廠商，可能會橫向拓展切入人形機器人產業鏈。

①宏觀經濟和制造業景氣度下滑風險：機器人行業受宏觀經濟波動影響較大，產業與宏觀經濟波動的相關性明顯，尤其是和工業制造的需求、基礎設施投資等宏觀經濟重要影響因素強相關。若未來國內外宏觀經濟環境發生變化，下游行業投資放緩，將可能影響機器人產業鏈的發展環境和市場需求。

②供應鏈波動風險：受宏觀經濟、貿易戰、自然災害等影響，若原材料緊缺，芯片等關鍵物料供應持續出現失衡，將引起機器人零部件制造業廠商生產成本增加甚至無法正常生產，經營業績可能會受影響。

③研發進展不及預期風險：目前，機器人L域，尤其是人形機器人L域，研發仍然面臨較多的困難和不確定性。

附件：人形機器人專題一：人形機器人供應鏈梳理-年度市場規模會有數萬億元